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四季度解锁糖市政策变量

食品配料2019-09-27 来源:期货日报

  四季度政策需要先后解决四个问题,一是国储出库的规模及时间点;二是许可证发放的规模以及发放的时间;三是贸易保障能否延期,即明年5月末关税是否落地50%;四是配额是否如期满额使用,明年配额使用规模如何。

  目前市场的预期是:

  1.国储四季度出库规模在40万吨或60万吨,若仅出库40万吨皆全部为古巴糖,若出库60万吨,则是40万吨古巴糖+20万吨工业用糖;出库形式两种可能,一是延续去年的1拖6的代加工,二是拍卖。市场预期“通知”出库时间在10月中下旬,预计形成有效供应在11月中旬。市场认可国储每年的出库底线是40万吨。

  市场认为许可证的规模是有上限的,即200万吨,所以即使明年许可证出现增发,也不会超过200万吨,即最大的增发规模为65万吨。关于许可证发放时点,市场存在3月和5月两个版本,但几乎所有人皆认可无论3月还是5月发放,加工糖厂都会选择5月报关。

  2.市场认为加工糖厂会选择5月报关,是因为大家对贸易保障延期的乐观预期逐渐消退,即使糖协提出了新的延期申请。市场认为四季度关税争论将尘埃落定,一方面因每年12月海关总署都会公布次年的《关税调整方案》,二是商务部对中糖协的延期申请大概率给出窗口意见,消息会在市场中传播。

  3.市场认为2019年配额将满额使用,即9—12月的进口合计不会低于100万吨(因巴铁糖未入海关统计)。目前市场对2020年的配额使用没有明确观点,具有高度不确定性。

  “关税调回50%”的破坏力在2019年施展了两次,一次是在年初,一次是在糖会前。正式落地前它依旧有引发价格大幅波动的能力,关税的影响力必须要结合许可证的规模思考—高关税+许可证或被弃用(但内外盘联动性加强),低关税+许可证将被足额使用(但内外盘联动性减弱)。结合目前所有的信息,我们倾向于关税在明年5月调回50%。

  期待许久的2009合约开盘价并未明确给出关税高低的直接判断,但至少告诉我们许可证不会完全放开,且走私仍处于管制中。

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